近日，ACJ发布硬核研报，逐帧拆解了Robinhood Chain的营收潜力。尽管Robinhood整体业务在2026年第二季度创下历史新高，但加密业务却持续衰退。Robinhood Chain作为其最大的加密押注，上线首月即成为表现最强劲的Layer 2（L2）网络之一，但这份惊艳能否转化为实质性的营收增长，仍是未知数。
数据显示，2026年第二季度，Robinhood加密业务收入同比下降38%，至1亿美元，仅占总收入的8%。散户加密交易量同比下降36%，加密资产在客户总资产托管规模（AUC）中的占比跌至历史最低点的7%。与此同时，Robinhood整体季度收入却达到13.1亿美元，同比增长32%。这种冰火两重天的局面，促使公司推出了Robinhood Chain。
Robinhood Chain于2026年7月1日上线，首月即创造了360万美元的真实经济价值（REV），占所有L2网络收入的38%，超过Polygon和Base等成熟网络。按此年化计算，其REV约为4320万美元。然而，这一规模仅相当于Robinhood加密业务年化收入（约4亿美元）的14%，远不足以扭转加密业务的下滑趋势。
研报指出，Robinhood Chain的早期活跃主要由Meme币驱动。7月份，Meme币占其现货交易量的51%，而RWA（现实世界资产）仅占5%。更值得注意的是，RWA交易量中有48%来自RWA与Meme币组成的流动性池，这意味着Meme币的实际影响远大于表面数据。Meme币虽能短期拉动链收入，但其高度轮动性使其难以成为长期稳定的收入来源。
从行业层面看，区块链网络收入正经历结构性下滑。7月份，Blockworks追踪的区块链网络收入总计1.224亿美元，创三年半新低，同比下降63%。区块空间商品化使得新链很难通过基础设施本身创造大量收入。因此，Robinhood Chain若想成为重要业务线，必须转向应用层商业化。
目前，Robinhood的稳定币战略是最清晰的变现路径。USDG作为Robinhood Chain的原生稳定币，截至7月底市值已达3.331亿美元。若底层储备收益率为3.5%，且90%利息归Robinhood所有，年化利息收入约1050万美元。如果USDG供应量增至10亿美元，年化收入可达3150万美元，几乎与当前链收入持平。
应用分发是另一个机会。Morpho的案例表明，Robinhood主应用的分发能力具有极高价值。通过主应用集成，Morpho在Robinhood Chain上的市场份额迅速增长，已成为其第三大TVL市场。相比之下，仅通过Robinhood Wallet集成的Lighter，其永续合约交易量仅占总交易量的0.2%。Robinhood Wallet的日活跃钱包数仅约7000个，分发价值有限。
研报总结，目前与Robinhood Chain相关的已知收入来源（链REV、USDG利息、Lighter分成）年化合计约5480万美元，仅占加密业务年化收入的14%。仅凭链收入，Robinhood Chain永远无法对Robinhood产生实质性影响。要让加密业务重新成为增长驱动力，Robinhood需要扩大USDG规模，或将主应用的用户分发能力商业化。否则，Robinhood Chain只能作为引流工具，间接服务于更高价值的产品。
