截至8月7日，黄金一度升破4350美元/盎司，创七周新高。此前金价在4000—4100美元区域企稳，显示避险需求和资金情绪开始修复。Sprott Asset Management认为，2026年以来的金银回撤属于长期牛市中的周期性修正，而非趋势逆转。
金价4000美元附近企稳，期货资金回流
Sprott判断，这轮回撤尚未破坏长期支撑因素。2025年黄金上涨64.58%、白银上涨147.95%后，市场积累了较多杠杆和获利盘。3月地缘冲突收紧全球流动性，部分杠杆投资者被迫卖出黄金；二季度美伊局势缓和、美元走强及高利率预期进一步压制贵金属价格。
到初夏，抛售压力逐渐释放，黄金在4000美元附近获得实物需求和央行买盘支撑，并于8月7日升破4350美元。白银在55—60美元区域企稳，一度重返60美元上方。
期货仓位也出现回流迹象。据Saxo Bank对CFTC数据整理，截至8月4日当周，对冲基金在黄金突破前已增加贵金属敞口，白银投机净多头环比增加32%，黄金净多头升至1月以来高位。同时，投机者一周内削减约130亿美元美元多头，为六年来最大单周降幅。
二季度央行净购金289吨，上半年需求仍待验证
世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购金289吨，是一季度修正后57吨的约五倍，同比增长62%，创下有统计以来最高二季度水平。但由于一季度购金规模被大幅下修，上半年央行净购金合计345吨，为2022年以来最低上半年水平。
波兰和中国是二季度较显著买家，分别增持约51吨和33吨。官方部门继续配置黄金，背后仍是主权债务扩张、财政赤字、地缘分化及储备多元化等长期因素。央行购金能否保持强度，将是判断4000美元附近支撑是否稳固的重要变量。
白银工业需求放缓，但供给缺口仍扩大
Silver Institute与Metals Focus发布《World Silver Survey 2026》显示，2025年全球白银市场缺口4030万盎司，2026年预计扩大至4630万盎司，连续第六年供不应求。但工业需求并非全面增长：2026年白银工业需求预计降至6.396亿盎司，同比下降约3%，其中光伏用银需求下降19%。
电网投资、电气化、AI基础设施仍是长期需求来源，但不能简单理解为所有工业分项都在增长。白银波动大于黄金，既受工业需求担忧影响，也受流动性收紧和杠杆仓位出清放大。前七个月白银下跌近20%，目前正在55—60美元区域重新评估连续赤字和黄金反弹的带动作用。
长期逻辑未破坏，短线反转仍待确认
Sprott明确长期多头立场，但“回调不是牛市结束”不等于“新一轮上涨已确认”。贵金属最大扰动来自宏观环境：若美元重新走强、实际利率抬升或全球流动性再次收紧，金银反弹可能被打断。
接下来，金银反弹能否延续，主要取决于四个变量：央行购金能否保持强度、白银赤字是否继续消耗库存、美元和实际利率是否重新上行，以及期货资金回流能否持续。现有数据支持长期多头逻辑尚未被破坏，但还不足以证明新一轮单边上涨已经启动。